電力設備與新能源行業研究：重申光伏聚焦玻璃、電池、新技術，智駕平權促整車價值重估

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　　（以下內容從國金證券《電力設備與新能源行業研究：重申光伏聚焦玻璃、電池、新技術，智駕平權促整車價值重估》研報附件原文摘錄）

　　光伏&儲能：近期市場對光伏行業供給側政策預期再次升溫，觸發板塊強勢反彈，我們認為，板塊自身情緒底和業績底雙雙夯實、產業鏈量價基本面右側漸近，是股價能夠有所表現的核心基礎，再次重申對“光伏玻璃、電池片、新技術、海外大儲”這四個對總量假設依賴度低、與潛在政策易產生交集的方向的重點推薦。

　　風電：Vestas發布2024年年報并召開財報電話會議，受益于交付機型的大型化以及平均交付價格的提升，24Q4Vestas整機部門息稅前利潤率同比大幅提升接近10pct，Q4新簽整機訂單均價為1180歐元/kW，同比提升18%，環比提升7%。隨著西方整機中西方整機企業價差不斷擴大，國產整機性價比持續凸顯，看好整機出海的持續性以及后續訂單兌現對整機環節盈利改善的彈性。

　　電網：1）本周國網正式公布2025年度總部集中采購批次安排，與1月份預規劃一致，全年看3/9月份是招標密集期；2）美國關稅影響節后電力設備出海鏈股價集體調整，考慮到全球電力設備龍頭24Q4訂單加速增長：①日立能源新簽訂單1.56萬億日元，同比+64%；②GEV新增訂單48億美元，同比+122%；③伊頓北美電力設備業務儲備訂單增長29%；④ABB電氣化業務訂單同比+16%，我們認為海外需求10年維度的漫長景氣周期不變，重點關注板塊底部布局機會。新能源車&鋰電：比亞迪官宣將于2月10日19:30在深圳總部召開智能化戰略發布會。25年對比亞迪是技術大年，高階智駕、純電新平臺、高壓快充、二代刀片電池等技術均有望上車。目前主流競爭對手僅能標配L2，且多不具備快充功能。新技術上車將使比亞迪產品相對競對重新擁有競爭優勢，維持公司低端市場的穩固。若定價超預期，則比亞迪有望在25年復刻DM5.0成功和股價行情。

　　氫能與燃料電池：地方兩會政策密集支持，2025年全國23個省市將氫能寫入政府工作報告，區域重點突破將加速細分領域成熟，重點把握聚焦政策高地，布局綠氫與耦合應用區域；2035年105萬輛氫車，NEDO發布2025年《FCV·HDV燃料電池技術開發路線圖》并且豐田工廠將落地上海金山市，有望帶動并加速周邊氫燃料電池汽車推廣。

　　光儲風：隆基中標500MW國內單體最大集中式BC電站項目；風電整機龍頭Vestas發布24Q4業績表現靚麗，利潤率同比大幅提升；極電光能全球首條GW級鈣鈦礦光伏組件生產線投產運行；碲化鎘被商務部列入出口管制商品名單。電網：國家電網正式發布2025年度總部集中采購批次安排；隴東—山東±800千伏特高壓直流輸電工程山西段全線貫通；國家電網公司與中國電氣裝備舉行會談。

　　氫能與燃料電池：40萬噸年可持續航空燃料加氫項目啟動招標，配套30000標/小時制氫設備；國內首個海洋氫能全鏈條示范項目通過中國船級社審查；廣東以生物制氫方式拓寬省內綠氫供給渠道，支持城市群及氫高速項目發展。

　　風險提示：政策調整、執行效果低于預期風險；產業鏈價格競爭激烈程度超預期風險。

　　證券之星估值分析提示比亞迪盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示億緯鋰能盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示國金證券盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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